(Martin Siegel - Siegel Investments) Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet auch am Montag eine weitere Steigerung der Aufträge auf bisherige Spitzenniveaus. Dabei nahm das Ordervolumen im Tagesverlauf signifikant zu, was darauf hindeutet, dass die Anleger wieder strategische Investments in Edelmetalle vornehmen. Die massiven Käufe der Anleger und die Lieferschwierigkeiten der Anbieter passen weiterhin nicht mit der Preisentwicklung zusammen. Unsere Silberprodukte werden in großen Stückzahlen abgerufen, so dass hier in den nächsten Tagen wieder einige Produkte vorübergehend nicht zur Verfügung stehen werden. Alle großen Münzprägestätten melden kürzere Lieferfristen für die Standardprodukte im Silberbereich. Auch aus dem Goldbereich wird uns von Produzenten gemeldet, dass vor allem im Fernen Osten große Mengen an Goldbarren abgerufen werden, so dass sich bei der anhaltend starken Nachfrage Lieferverzögerungen ergeben könnten. Die Verkaufsneigung bleibt mit etwa einem Verkäufer auf 8 Käufer konstant niedrig. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.


Analyse

25.01.11 Navigator (AUS, Kurs 0,225 A$, MKP 91,3 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal) aus dem westaustralischen Bronzewing Projekt einen Anstieg der Goldproduktion auf 18.609 oz (14.101 oz), was einer Jahresrate von etwa 75.000 oz entspricht. Für das Geschäftsjahr 2010/11 erwartet Navigator einen Anstieg der Produktion auf 101.000 oz bei Nettoproduktionskosten von 860 $/oz. Im Septemberquartal lagen die Nettoproduktionskosten bei 1.198 $/oz, so dass bei einem Verkaufspreis von 1.353 $/oz nach Abschreibungen, Verwaltungs- und Explorationsausgaben anhaltende Verluste verzeichnet werden mussten. Für das Bronzewing Projekt werden die Reserven mit 481.000 oz (385.000 oz) ausgewiesen, was eine Lebensdauer von 4,8 Jahren (3,8 Jahren) abdeckt. Die Ressourcen des Projekts belaufen sich auf 700.000 oz (640.000 oz) (ohne inferred resources). Im Leonora Projekt konnten bei einem Versuchsabbau zusätzliche 7.223 oz (2.692 oz) gewonnen werden. Das Leonora Projekt ist auf eine jährliche Produktion von 30.000 bis 40.000 oz (53.000 oz) über einen Zeitraum von 6 Jahren ausgelegt. Es beinhaltet Ressourcen über 533.000 oz (ohne inferred resources). Die geschätzten Investitionskosten liegen mit 44,8 Mio A$ für das relativ kleine Projekt jedoch sehr hoch, so dass die Verarbeitung wohl nur in der Anlage der St Barbara gewinnbringend durchgeführt werden kann. Der Produktionsbeginn ist für das Juniquartal 2011 geplant. Navigator hält einen Anteil von 30% am Eastman Zink- und Kupferprojekt mit einer Ressource von 16.000 t Zink (Navigator Anteil). Im Cummings Seltene Erden/Uranprojekt konnte Navigator eine Ressource von 38.500 t Seltene Erden nachweisen. Der Wert des Projekts wird auf 10 bis 20 Mio A$ geschätzt. Das Projekt soll in eine neue Gesellschaft ausgegliedert werden und die Aktien an die Aktionäre der Navigator verteilt werden. Navigator ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.06.10 (31.12.09) stand einem Cashbestand von 3,8 Mio A$ (18,5 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 29,4 Mio A$ (16,5 Mio A$) gegenüber.

Beurteilung: Navigator präsentiert sich als mittelgroßer australischer Goldproduzent, der die selbst gesteckten Ziele in den letzten Jahren nicht erreichen konnte, mit dem Kauf des Bronzewing Projekts jedoch eine interessante Perspektive aufgebaut hat. Sollte Navigator eine jährliche Produktion von 100.000 oz bei einer Gewinnspanne von 200 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 4,6 zurückfallen. Positiv sind der hohe Cashbestand, die fehlenden Vorwärtsverkäufe und die Substanz aus dem Cummings Seltene Erden Projekt. Negativ und gefährlich sind die aktuelle Gewinnschwäche und der niedrige Cashbestand.

Navigator ist derzeit im Stabilitas Pacific Gold+Metals und im Stabilitas Gold+Resourcen Special Situations enthalten.


25.01.11 Perseus (AUS, Kurs 2,87 A$, MKP 1.226 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal) planmäßige Fortschritte bei der Entwicklung des Central Ashanti Goldprojekts (Ayanfuri) in Ghana. Perseus hält einen Anteil von 90% an dem Projekt, das auf eine jährliche Produktion von 170.000 oz (Perseus Anteil) ausgelegt ist und im Septemberquartal 2011 in Produktion gehen soll. Auf der Basis dieser Produktionshöhe erreicht die Lebensdauer der Reserven 11,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 16,6 Jahre. Die Nettoproduktionskosten wurden zuletzt mit 494 $/oz angegeben und die Investitionskosten auf 162,7 Mio A$ geschätzt. Gute Bohrergebnisse deuten an, dass das Projekt erweiterbar oder verlängerbar sein dürfte. Im Tengrela Projekt in der Elfenbeinküste, an dem Perseus einen Anteil von 80 % hält, plant Perseus eine jährliche Produktion von 85.000 oz (Perseus Anteil) über einen Zeitraum von 6,2 Jahren bei Nettoproduktionskosten von 505 $/oz (452 $/oz). Die Investitionskosten belaufen sich auf 115,0 Mio A$, so dass 175 $/oz abgeschrieben werden müssten. Zur Finanzierung der Projekte ist Perseus unnötigerweise Derivatepositionen über 270.000 oz eingegangen, die die Gewinne erheblich limitieren werden. Vorläufig wird der Produktionsbeginn mit Ende 2012 angegeben. Am 30.06.10 (31.12.09) stand einem Cashbestand von 185,6 Mio A$ (67,2 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 25,9 Mio A$ (4,9 Mio A$).

Beurteilung: Perseus präsentiert sich als solider Explorationswert mit guten Aussichten auf eine erfolgreiche Produktionsaufnahme. Sollte eine jährliche Produktion von 250.000 oz mit einer Gewinnspanne von 300 A$/oz umgesetzt werden können, würde sich ein KGV von 16,4 einstellen. Positiv sind die bisherigen Explorationserfolge und der hohe Cashbestand. Negativ sind die Vorlaufzeit bis zum Produktionsbeginn und die unnötig eingegangenen Vorwärtsverkäufe. Perseus bleibt eine Halteposition.

Perseus ist derzeit in keinem Stabilitas Fonds enthalten.


© Martin Siegel
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