(Martin Siegel - Siegel Investments) Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) kann gegen den Trend um 2,7 % auf 67,37 Euro zulegen und zeigt in den letzten Tagen eine enorme relative Stärke. Bester Fondswert ist Wildhorse (+6,3 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Mount Magnet (-15,3 %) und Intrepid (-5,4 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum TSX-Venture Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 7,3 % und fällt damit etwas stärker als der TSX-Venture Vergleichsindex (-5,0 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn entwickelt sich der Fonds mit einem Verlust von 24,9 % jedoch weiterhin wesentlich besser als der Vergleichsindex, der um 35,8 % im Minus liegt. Das Fondsvolumen fiel im November parallel zu den Kursverlusten von 5,0 auf 4,8 Mio Euro zurück.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,1 %)
Februar 2011: +4,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,4 %)
März 2011: -5,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,8 %)
April 2011: +1,9 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,7 %)
Mai 2011: -9,5 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,1 %)
Juni 2011: -23,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -9,7 %)
Juli 2011: +14,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,5 %)
August 2011: -5,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -12,3 %)
September 2011: -12,8 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -18,1 %)
Oktober 2011: +11,8 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +10,4 %)
November 2011: -7,3 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -5,0 %)
2011: -24,9 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -35,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth & Small Cap Fonds verliert 1,8 % auf 37,44 Euro. Bester Fondswert ist heute die australische Silverlake (+5,5 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Gold Canyon (-10,0 %) und CGA (-6,3 %) sowie der australischen Kingsgate (-4,7 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Hui-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 30.11.11 zeigt sich der Fonds mit einem Verlust von 1,3 % als bester Stabilitas Fonds im November, bleibt aber dennoch hinter dem Hui-Vergleichsindex zurück, der um 0,2 % zulegen konnte. Seit dem Jahresbeginn erhöht sich der Verlust auf 45,8 % (Hui-Vergleichsindex: -5,5 %). Nach dem Umbau des Fonds in solidere und liquidere Werte sollte sich der Fonds zukünftig parallel zu den übrigen Fonds der Stabilitas-Gruppe näher am Index entwickeln und den Index in einer Erholungsbewegung outperformen können. Die Beratung des Fonds wird ab dem 1. Januar 2012 offiziell von Martin Siegel und eventuell einem weiteren Berater übernommen. Die strategische Ausrichtung des Fonds wird noch bis zum Jahresende festgelegt. Das Fondsvolumen konnte durch den Einstieg eines neuen Investors von 1,2 auf 1,9 Mio Euro aufgebaut werden und legt in der ersten Dezemberwoche weiter auf 2,5 Mio Euro zu.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Am 30.03.11 wurde der Börsengang mit einer Verspätung von 1 Monat eingereicht. Eine erste Anfrage der Börsenaufsicht wurde bereits beantwortet. Erneute Rückfragen der Börsenaufsicht werden derzeit bearbeitet. Bislang ist der für Ende Juli, Anfang August in Aussicht gestellte Börsengang nicht erfolgt. Die Gesellschaft macht zuletzt das allgemeine schlechte Marktumfeld für die Verzögerung des Börsengangs verantwortlich. Da nicht absehbar ist, wann ein Börsengang der Neutron Energy gelingen könnte, wird eine Liquidation des Fonds als Alternative derzeit angedacht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Da die Bewertungsprobleme der Trillium nicht gelöst werden können, wird eine Liquidation des Fonds als Alternative derzeit angedacht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet auch am Dienstag ein leicht überdurchschnittlich hohes Auftragsvolumen. Geordert werden vor allem 1 oz Krügerrand und 1 oz Maple Leaf sowie 100 g-Barren. Wegen der dauerhaft hohen Nachfrage nach Krügerrand könnte hier die Versorgung in den nächsten Wochen wieder kritisch werden. Im Silberbereich bleiben 1 oz Philharmoniker und die australischen 1 kg Münzen gefragt. Die Verkaufsneigung bleibt mit 1 Verkäufer auf 8 Käufer niedrig. Die aktuellen Kurse finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

14.12.11 B2 Gold (NA, Kurs 3,03 $, MKP 1.044 Mio $) meldet für das Septemberquartal aus der La Libertad Mine und der Limon Mine in Nicaragua eine Goldproduktion von 33.799 oz (B2 Gold Anteil), was einer Jahresrate von etwa 135.000 oz entspricht und am unteren Ende der prognostizierten Produktionsspanne zwischen 135.000 und 145.000 oz liegt. B2 Gold hält einen Anteil von 100 % an der La Libertad Mine und einen Anteil von 95 % an der Limon Mine. Durch eine Steigerung der Produktion in der La Libertad Mine soll die jährliche Produktion 2012 auf 160.000 und 2013 auf 200.000 oz gesteigert werden. Mit der Inbetriebnahme der Otjikoto Mine in Namibia (92 % Anteil) soll die Produktion dann ab 2014 auf jährlich 300.000 oz und mit der Inbetriebnahme der kolumbianischen Gramalote Mine (49 % Anteil, Barrick 51 % Anteil) ab 2015 auf jährlich 450.000 oz erhöht werden. Bei Nettoproduktionskosten von 529 $/oz und einem Verkaufspreis von 1.701 $/oz steigerte B2 Gold die Bruttogewinnspanne auf 1.172 $/oz. Der operative Gewinn verbesserte sich auf 13,6 Mio $, was einem aktuellen KGV von 19,2 oder 402 $/oz entspricht. Die relativ niedrige operative Gewinnspanne ist auf hohe Abschreibungen, Verwaltungsausgaben und Aufwendungen für Aktienoptionsprogramme (119 $/oz) zurückzuführen. Auf der Basis einer jährlichen Produktion 160.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 5,8 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 8,1 Jahre. B2 Gold bezahlt keine Dividenden und ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.09.11 stand einem Cashbestand von 73,6 Mio $ eine gesamte Kreditbelastung von 67,1 Mio $ gegenüber.

Beurteilung: B2 Gold präsentiert sich als mittelgroßer nordamerikanischer Goldproduzent. Positiv sind die hohe Gewinnspanne, die fehlenden Vorwärtsverkäufe und die niedrige Kreditbelastung. Problematisch sind die niedrigen Reserven und Ressourcen sowie der Produktionsstandort in Nicaragua. Das in Aussicht gestellte Wachstumsprofil erscheint überzogen und unglaubwürdig. Mit einem aktuellen KGV von 20,6 erscheint B2 Gold bereits relativ hoch bewertet.

© Martin Siegel
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