(Martin Siegel - Siegel Investments) Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Mittwoch eine zunächst nachlassende Nachfrage, die sich im Tagesverlauf jedoch wieder deutlich belebt hat. Gesucht bleiben im Goldbereich die 1 oz Standardmünzen Krügerrand, Maple Leaf, Känguruh und Philharmoniker. Im Silberbereich verteilt sich die Nachfrage vor allem auf 1 oz Philharmoniker und 1 oz Maple Leaf. Im Silberbereich bleibt die Versorgungslage auf Produzentenebene angespannt. Die Verkaufsneigung hat sich auf etwa 1 Verkäufer auf etwa 2 Käufer nochmals erhöht. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

Silver Standard (NA, Kurs 26,79 $, MKP 2.134 Mio A$) meldet für das Dezemberquartal (Septemberquartal) aus dem argentinischen Pirquitas Projekt eine Silberproduktion von 2,1 Mio oz (1,9 Mio oz), was einer Jahresrate von etwa 8,4 Mio oz (7,6 Mio oz) entspricht. Die für das Gesamtjahr 2010 von 9,6 auf 6,3 bis 6,5 Mio oz reduzierte Planung konnte mit 6,3 Mio oz knapp erreicht werden. Im Geschäftsjahr 2011 soll die Produktion auf 8,5 Mio oz gesteigert werden. Bei Nettoproduktionskosten von 9,47 $/oz (10,42 $/oz) und einem Verkaufspreis von 26,93 $/oz (19,43 $/oz) konnte die Bruttogewinnspanne von 9,01 $/oz auf 17,46 $/oz gesteigert werden. Wegen hoher Abschreibungen und Verwaltungskosten erreichte das operative Ergebnis jedoch nur 12,3 Mio A$, was einem KGV von 38,3 oder 5,86 $/oz entspricht. Mit dem auf 35 $/oz angestiegenen Silberpreis dürfte das KGV auf etwa 20 zurückgefallen sein. Neben der Silberproduktion plant Silver Standard 2011 die Förderung von 4.500 t Zink Im San Luis Projekt (Anteil 70 %) in Peru konnte im Juni 2010 eine Durchführbarkeitsstudie abgeschlossen werden. Die Silberreserven des Projekts umfassen 5,1 Mio oz (Silver Standard Anteil) bei einem sehr hohen Silbergehalt von über 400 g/t. Im Pitarrilla Projekt in Mexiko wird die Fertigstellung der Durchführbarkeitsstudie Anfang 2011 erwartet. In dem Projekt liegt eine Silberressource von 551,6 Mio oz vor. Das Brucejack und das Snowfield Projekt in British Columbia wurden für 450 Mio $ an Pretium verkauft, die vom früheren Präsidenten und Geschäftsführer der Silver Standard Robert Quatermain gegründet wurde. Vom Kaufpreis hat Silver Standard 233,0 Mio A$ cash erhalten. Zudem hat Silver Standard 36,2 Mio Pretium Aktien erhalten, was einem Anteil von 42,3 % mit einem aktuellen Gegenwert von 456,1 Mio A$ entspricht. Der Aktienkurs der Pretium hat sich in den letzten 3 Monaten etwa verdoppelt. Im argentinischen Diablillos Projekt verfügt Silver Standard über eine Ressource von 640.000 oz Gold und 77,1 Mio oz Silber und im mexikanischen San Agustin Projekt über eine Ressource von 1,6 Mio oz Gold und 47,9 Mio oz Silber Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 20 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 14,6 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 64,3 Jahre (56,0 Jahre). Am 31.12.10 (30.09.10) stand einem Cashbestand von 232,3 Mio A$ (35,8 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 230,2 Mio A$ (204,4 Mio A$) gegenüber.

Beurteilung: Silver Standard präsentiert sich als mittelgroßer Silberproduzent, der die Planungen in der Vergangenheit nicht umsetzen konnte. Negativ ist die mangelhafte Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften. Positiv sind die umfangreichen Ressourcen von über 1,2 Mrd oz, die erhebliches Wachstumspotential eröffnen, sowie die bislang erfolgreiche Beteiligung an Pretium. Sollte Silver Standard eine jährliche Produktion von 20 Mio oz und einer Gewinnspanne von 10 $/oz umsetzen können, würde das KGV auf 10,7 zurückfallen.

Silver Standard ist derzeit im Stabilitas Silber und Weissmetalle Fonds enthalten.


© Martin Siegel
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