(Martin Siegel - Siegel Investments) Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) verliert 1,2 % auf 66,56 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Mt Magnet (+18,0 %), Horseshoe (+8,7 %), Voyager (+6,3 %) und WCP (+6,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Millennium (-9,1 %), Saracen (-8,2 %), Haranga (-8,1 %) und Evolution (-7,2 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute erneut weniger als der TSX-Venture Vergleichsindex nachgeben und die enorme relative Stärke der letzten Tage weiter ausbauen.

In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 7,3 % und fällt damit etwas stärker als der TSX-Venture Vergleichsindex (-5,0 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn entwickelt sich der Fonds mit einem Verlust von 24,9 % jedoch weiterhin wesentlich besser als der Vergleichsindex, der um 35,8 % im Minus liegt. Das Fondsvolumen fiel im November parallel zu den Kursverlusten von 5,0 auf 4,8 Mio Euro zurück.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,1 %)
Februar 2011: +4,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,4 %)
März 2011: -5,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,8 %)
April 2011: +1,9 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,7 %)
Mai 2011: -9,5 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,1 %)
Juni 2011: -23,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -9,7 %)
Juli 2011: +14,4 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,5 %)
August 2011: -5,0 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -12,3 %)
September 2011: -12,8 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -18,1 %)
Oktober 2011: +11,8 % (TSX-Venture Vergleichsindex: +10,4 %)
November 2011: -7,3 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -5,0 %)
2011: -24,9 % (TSX-Venture Vergleichsindex: -35,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth & Small Cap Fonds verliert 3,0 % % auf 36,32 Euro. Der Fonds wird heute durch die Kursrückgänge der Donnybrook (-9,7 %), Timmins (-6,5 %) und Silver Wheaton (-5,4 %) sowie den australischen Saracen (-8,2 %), Kingsrose (-6,5 %), Integra (-6,0 %) und Canyon (-6,0 %) belastet und dürfte heute parallel zum Hui-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 30.11.11 zeigt sich der Fonds mit einem Verlust von 1,3 % als bester Stabilitas Fonds im November, bleibt aber dennoch hinter dem Hui-Vergleichsindex zurück, der um 0,2 % zulegen konnte. Seit dem Jahresbeginn erhöht sich der Verlust auf 45,8 % (Hui-Vergleichsindex: -5,5 %). Nach dem Umbau des Fonds in solidere und liquidere Werte sollte sich der Fonds zukünftig parallel zu den übrigen Fonds der Stabilitas-Gruppe näher am Index entwickeln und den Index in einer Erholungsbewegung outperformen können. Die Beratung des Fonds wird ab dem 1. Januar 2012 offiziell von Martin Siegel und eventuell einem weiteren Berater übernommen. Die strategische Ausrichtung des Fonds wird noch bis zum Jahresende festgelegt. Das Fondsvolumen konnte durch den Einstieg eines neuen Investors von 1,2 auf 1,9 Mio Euro aufgebaut werden und legt in der ersten Dezemberwoche weiter auf 2,5 Mio Euro zu.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Am 30.03.11 wurde der Börsengang mit einer Verspätung von 1 Monat eingereicht. Eine erste Anfrage der Börsenaufsicht wurde bereits beantwortet. Erneute Rückfragen der Börsenaufsicht werden derzeit bearbeitet. Bislang ist der für Ende Juli, Anfang August in Aussicht gestellte Börsengang nicht erfolgt. Die Gesellschaft macht zuletzt das allgemeine schlechte Marktumfeld für die Verzögerung des Börsengangs verantwortlich. Da nicht absehbar ist, wann ein Börsengang der Neutron Energy gelingen könnte, wird eine Liquidation des Fonds als Alternative derzeit angedacht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Da die Bewertungsprobleme der Trillium nicht gelöst werden können, wird eine Liquidation des Fonds als Alternative derzeit angedacht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Mittwoch ein weit überdurchschnittlich hohes Auftragsvolumen. Geordert werden vor allem 1 oz Krügerrand und 1 oz Maple Leaf sowie 100 g-Barren. Derzeit steht die Preisentwicklung im völligen Gegensatz zum Kaufinteresse für physische Produkte. Wegen der dauerhaft hohen Nachfrage zeichnen sich vor allem bei der 1 oz Krügerrand, aber auch bei anderen Produkten für die nächsten Wochen Versorgungsengpässe und steigende Aufpreise ab. Im Silberbereich bleiben 1 oz Philharmoniker und die australischen 1 kg Münzen gefragt. Die Verkaufsneigung hat sich auf etwa 1 Verkäufer auf 15 Käufer weiter abgeschwächt. Die aktuellen Kurse finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

15.12.11 Gold Resource (NA, Kurs 21,58 $, MKP 1.113 Mio $) meldet für das Septemberquartal aus der mexikanischen El Aguila Mine einen Anstieg der Goldproduktion auf 6.371 oz und der Silberproduktion auf 842.000 oz. Zudem wurden 189 t Kupfer 497 t Blei und 938 t Zink gewonnen. Bei der Umrechnung der Silberproduktion in ein Goldäquivalent würde die Produktion 25.289 oz Goldäquivalent ergeben, was einer Jahresrate von etwa 100.000 oz entspricht. 2012 soll die Produktion auf 140.000 oz Goldäquivalent und 2013 auf 200.000 oz Goldäquivalent erhöht werden. Auf der Basis des Goldäquivaltents erreichen die Nettoproduktionskosten 154 $/oz, so dass sich bei einem Verkaufspreis von 1.702 $/oz eine Bruttogewinnspanne von 1.548 $/oz errechnet. Der operative Gewinn erhöhte sich auf 17,6 Mio $, was einem aktuellen KGV von 15,8 oder 696 $/oz entspricht. Gold Resource veröffentlicht keinerlei Reserven- oder Ressourcenschätzung. Intern geht die Gesellschaft aber davon aus, dass etwa 1,5 Mio oz Goldäquivalent vorhanden sind, was einer Lebensdauer der Mine von etwa 7 Jahren entspricht. Gold Resource bezahlt eine monatliche Dividende von 0,05 $, was einer aktuellen Rendite von 2,9 % entspricht. Gold Resource ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.09.11 stand einem Cashbestand von 45,0 Mio $ eine gesamte Kreditbelastung von 23,9 Mio $ gegenüber.

Beurteilung: Gold Resource präsentiert sich als solider nordamerikanischer Gold- und Silberproduzent. Positiv sind die aktuell hohe Gewinnspanne, die fehlenden Vorwärtsverkäufe, die hohe Dividendenrendite und die niedrige Kreditbelastung. Problematisch sind die fehlenden Reserven- und Ressourcenschätzungen sowie die sinkenden Einnahmen aus der Basismetallproduktion. Sollte Gold Resource die aktuelle Gewinnspanne bei einer Steigerung der Produktion auf jährlich 200.000 oz Goldäquivalent halten können, würde das KGV auf 7,9 zurückfallen.

© Martin Siegel
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